基金动量因子新范式：低分解日期收益猜测

  2025年06月12日，东方证券宣布了一篇基金职业的研讨陈述，陈述阐明，低分解动量因子猜测基金未来收益才能强。

  陈述摘要如下： 研讨定论 基金的前史成绩是挑选基金过程中的中心考量要素之一。但近年来买入前史成绩体现较好的基金并不能有用提高基金组合未来收益。究其原因，咱们得知传统动量因子简单遭到Beta危险的搅扰，当Beta危险剧烈动摇时，基金前史成绩对未来收益的猜测才能削弱。本文咱们测验从收益率时序中，寻觅对未来收益猜测才能强、受Beta危险搅扰小的低分解日期，核算基金在低分解日期对应的收益目标，作为基金的动量因子。 自动股基出现长时间动量效应 因为A股商场个人投资商买卖占比较大，追涨杀跌等非理易行为较为遍及，导致个股过度违背基本面，因此国内A股商场短期出现出十分强的回转效应而长时间动量效应并不明显；自动股基出现长时间动量效应，但从时序体现来看，2015年以及2021年至今，传统动量因子体现较差，选基作用欠安。 传统动量因子的缺点 自动股基以股票作为首要装备目标，实践包含了十分多的Beta危险。当个人会运用曩昔一段时间的成绩目标作为动量因子时，实践包含了许多beta收益，导致动量因子稳定性较差，对未来收益的猜测才能削弱。 以职业Beta作为举例，咱们得知：1）职业轮动月的基金动量体现更弱，非职业轮动月的基金动量体现更强；2）均衡型基金因受职业Beta的影响更小，动量效应更强；板块型基金受职业Beta影响更大，动量因子稳健性更差。 运用职业剥离后的Alpha收益作为基金的动量因子，尽管因子体现相对于传统动量有所提高，但2019年以来该因子的正向选基作用偏弱。 基金动量描写新范式 到目前为止，咱们对基金动量因子的描写都是根据基金曩昔一段时间的成绩体现进行核算的。基金动量因子是由每日收益拼接而成，当咱们挑选基金时，是不是真的存在一些日期，其当日收益对未来基金收益的猜测才能更强？ 咱们按自动权益基金分解度从低到高对曩昔一段时间内的收益序列进行分组，并查验不同分组的收益因子有用性，发现基金在低分解组的收益对未来收益的猜测才能更强。根据基金在曩昔三个月低分解度日期的收益构建收益因子、排序动量和夏普比因子，并将三个因子等权合成为低分解动量因子。2015年至今，低分解动量因子的RankIC为10.10%，RankICIR为1.09，季度多空胜率71%，最高组季均超量收益为1.25% 2015年至今，低分解动量因子与传统动量因子的相关性较低，秩相关系数均在26%以下；在均衡型和板块型基金池中均有较好的选基作用，阐明低分解动量因子受Beta危险的搅扰更小。 危险提示 1.量化模型失效危险。 2.极点商场环境可能对模型作用形成剧烈冲击，导致收益亏本。